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[行家注意！3分鐘看懂Fed縮表金額試算與可能影響][經濟日報][2017-09-22]
經濟日報 記者任中原╱即時報導https://pic.pimg.tw/dolag/1506044041-1217600588_n.jpgdata:image/gif;base64,R0lGODlhAQABAPABAP///wAAACH5BAEKAAAALAAAAAABAAEAAAICRAEAOw==
報系資料照
美國聯準會（Fed）宣布10月起縮減資產負債表規模，相關要點說明如下：
一、2008年後Fed先「擴表」
－金融海嘯前：2008年雷曼公司破產時，Fed的資產負債表規模為9,005億美元，占美國國內生產毛額（GDP）的6%－2008年12月，為因應危機，Fed大量借錢給國內、外機構，取得債權（資產），同時釋出美元（負債），使資產負債表規模倍增到2.1兆美元。
－實施3輪量化寬鬆政策（QE），買進公債及抵押擔保證券（MBS），使資產增加；同時釋出美元，使負債增加。2015年QE結束時，Fed資產負債表規模已擴大到4.5兆美元，至今維持此一水準。
二、縮減資產負債表：同時、同額減少資產（證券）與負債（貨幣供給量）
1. 縮表作法：
－並非「賣出」證券，而是「少買」證券。
－並非「增加對市場供給」，而是「減少對市場需求」。
2. 如何「少買」？
每月到期證券所收回之本金，原本是全數再投入市場，現在則是每月減少投入金額，且減額逐季增加。從10月開始實施，縮表進度試算如下：
－2017年10到12月：每月減購公債60億美元，MBS減購40億美元。
－2018年1到3月：公債與MBS每月分別減購120億及80億美元。
－2018年4到6月：公債與MBS每月分別減購180億及120億美元。
－2018年7到9月：公債與MBS每月分別減購240億及160億美元。
●第一年資產減購額合計：共3,000億美元，包括公債共減購1,800億，MBS共減購1,200億美元。
－2018年10月起：每月分別減購300億及200億美元，減購額不再增加。
－第二年合計：2018年10月到2019年9月止，公債與MBS分別共減購3,600及2,400億美元，總計6,000億美元。
－第三年合計：2019年10月到2020年9月止，公債與MBS分別共減購3,600及2,400億美元，總計6,000億美元。
●三年減購額總計：1.5兆美元
3. 資產負債表最終規模：
Fed並未提到金額，只表示將能反映銀行體系對準備金餘額的需求，及確保未來能夠最有效率且有效地執行貨幣政策。根據紐約聯準銀行的預估，Fed最終縮減金額介於1兆至2兆美元，遠低於之前「擴表額」的3.7兆美元，代表對金融市場的收縮效果可能「相當溫和」。
三、理論上Fed縮表可能產生的影響
1.資產減少：
－Fed每月購買美國公債MBS的金額減少，使兩者價格下跌，殖利率上升，連帶使公司債市場出現相同效應。
－歐、日央行仍維持寬鬆政策，殖利率相對較低，導致資金流入美國，使美元對日圓、歐元等貨幣升值。
2.經濟衝擊：
－利率上升，引導房貸、企貸及消貸利率上升。
－美元升值，影響企業出口競爭力及海外獲利。
－兩者都可能打擊投資及消費，壓低經濟成長及就業，壓抑通膨，並打壓股市。
2.負債減少：
－即貨幣供給量減少，整體金融情勢趨於緊縮。
－利率自然上升，Fed升息從主動轉為被動。
－彭博資訊對市場專家的調查顯示，多數人士預測，今年底時美國10年期公債殖利率將上升到2.48%，之後並逐漸上升，2019年時將超過3%。
四、實際影響
應相對緩和，原因如下：
－第一，Fed暗示縮表已久，市場已充分預期。
－第二，市場認為升息與縮表是相互替代，而非互補，對利率影響小。
－第三，縮表程序將是「漸進式」。即使Fed每個月都能達成縮表目標額，也須歷時八年，才能出清手中的MBS。
五、縮表作業的不確定因素
－過程中實際的縮表金額無法完全預測；公債有明確的到期日，MBS卻要看美國屋主如何調整房貸而定（這主要看利率變化）。
－Fed會留下多少公債部位，即縮表到何種規模，可能將於明年由下任Fed主席及新理事會決定。美國總統川普有機會重新塑造Fed結構及資產負債表規模。
六、利率也可能不升反降
Fed曾實施3輪QE措施，而每次剛開始時公債殖利率都上升，等到結束時殖利率才回降；現在縮表，利率可能不升反降。原因如下：
1.市場重視退場的「暗示效應」，投資人將覺得貨幣政策將不如以往寬鬆，而促使投資人轉向較安全的公債，於是殖利率有可能不升反降。
2.通膨偏低且溫和成長，緊縮貨幣政策的效應其實有限且短暫。
3.可能激勵外資加碼美債。美國殖利率仍是已開發國家中最高者，因此Fed的公債部位雖減少，但市場需求不減。
美國縮表時代來臨 一圖看懂你的資產會縮水嗎
鉅亨網新聞中心
千呼萬喚，聯準會 (Fed) 終於在週三（9/20）宣布自 10 月起縮減 4.5 兆美元的資產負債表，每月縮減 100 億美元。縮表具體細節，將依照 6 月釋出的規劃，公債部分，初步每個月先讓 60 億美元債券到期後，不再重新買進相同金額公債，即停止「再投資」；之後每季將每月停止「再投資」規模增加 60 億美元，直到一年後每月減少購債規模達到 300 億美元。
若你對「縮表」的概念仍舊有些陌生，不清楚將對全球與台灣市場造成甚麼樣的影響，更擔心自己手中資產會不會大縮水？別擔心，下圖帶你一次搞懂。
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Fed縮表 Q&A
Q：什麼是縮表？
A：縮表指縮減資產負債表規模。2008年金融海嘯後，Fed為穩定金融市場推3輪QE，透過買進公債等資產向市場挹注資金，此舉致Fed資產負債表規模膨脹至4.5兆美元
Q：為什麼Fed要縮表？
A：Fed認為美國經濟強勁，Fed持續持有大量債券會扭曲金融市場，促使投資人承擔太多風險
Q：縮表過程會持續多久？
A：Fed下月起展開縮表，初期每月將縮減100億美元資產，隨後每3個月逐步提高縮減幅度，1年後每月縮減金額將達到上限500億美元
Q：縮表對你我荷包的影響？
A：熱錢將推升美元，拖累以美元計價的黃金價格下跌，同時市場流動性減少也會對股市構成壓力
資料來源：綜合外電
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