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〈圖解Fed縮表 10年期美債殖利率上升〉〈鉅亨網〉〈2018-02-07〉
本帖最後由 iiifgh 於 2018-2-9 01:22 PM 編輯美股閃崩 Fed官員續挺升息
2018年02月09日 04:10 工商時報 蕭麗君／綜合外電報導
金融時報報導，儘管近來美股走勢震盪激烈，不過從美國聯準會（Fed）官員的談話看出Fed依然老神在在，並沒有因為美股暴跌而改變對美國經濟前景或是貨幣政策的看法。
達拉斯聯邦準備銀行總裁卡普蘭（Robert Kaplan）接受金融時報訪問時指稱，過去1年半美股波動性之低是罕見的「平靜」，如今看到市場出現部分波動反而是健康的現象。
他還強調，美股近來大幅回檔並沒有改變他對Fed今年應有3次升息的看法。他預期今年企業支出與就業市場將持續強勁，整體而言2018年將是美國經濟成長活絡的一年。
紐約聯準銀行總裁杜德利（Bill Dudley）也持類似的看法。他在曼哈頓的一項論壇上指稱，市場動盪並不會對經濟前景帶來太大影響。不過他也補充一旦美股持續急挫，並且維持一段時間，那就有可能令Fed開始改變對經濟前景的看法。
此外，隸屬鴿派大將的芝加哥聯準銀行總裁伊凡斯（Charles Evans）在周三演說中也表示，有跡象顯示美國物價已開始出現上升的壓力。不過他仍重申先前的立場，希望Fed能等到今年中，確定通膨向上趨勢底定再來調高利率。
美股在歷經上周五與周一崩跌後，目前已止跌回穩。不過外界認為，如果美股震盪走勢持續下去，不但將傷害企業與消費者信心，也將迫使Fed改變它對經濟與貨幣政策的預測。
雖有工資上升壓力 但Fed距必須升息 還很遙遠
鉅亨網編譯郭照青2018/02/09 01:02
圖:WIKI 明尼亞波里斯市Fed銀行總裁Neel Kashkari
明尼亞波里斯市 Fed 銀行總裁 Neel Kashkari 週四說，儘管勞工成本上升，推升了通貨膨脹，但美國央行距離必須升息的情況，還很遙遠。
Kashkari 在南達科達州發表演說時指出，以工資成長而言，1 月就業報告只能算是錯綜。如果看看內容數據，就會發覺工資雖然小幅上升，但工時卻下降。
他說，其實以工資展望而言，就業報告並非特別強勁。必須見到工資持續上升，必須見到工資推升了通貨膨脹。
他指出，工資上升未必會引發通貨膨脹上升。
Kashkari 今年並非具有投票權的委員。去年三次升息中，他均持反對意見。他說 Fed 應守穩立場，直到通貨膨脹上升，並邁向央行的 2% 目標。
圖解Fed縮表 10年期美債殖利率上升
鉅亨網編譯林懇2018/02/07 12:14
圖：afp
美國 Fed 聯準會公佈了至 1 月 31 日止的資產表，顯示了 4 個月以來的縮表成績，尤其是進行貨幣寬鬆 QE 後持有 (而現在開始脫手) 的 2 種資產：美國公債及住房抵押貸款證券 (mortgage backed securities，MBS)。
Fed 去年 9 月便公佈了縮表計劃，欲 2017 年 10 月份開始，每個月減少 100 億美元的公債及 MBS，並以每 3 個月加快速度。2018 年第 1 季的 3 個月份將以每月減少 200 億美元的資產，第 2 季每月 300 億美元，以此類推。
此計劃預計於 2018 年將縮表 4200 億美元，2019 年再減 6000 億美元，往後每年減少 6000 億美元資產知道 Fed 斷定資產表到達「正常」水位。
Fed 2018 年 1 月份原計劃釋出 120 億美元國債及 80 億美元 MBS (共 200 億美元)。但是實際上 Fed 在一月底所公布的數據顯示，共減少 180 億美元的美國公債，縮減規模比預期規劃的還要高出 50%。
並且統計自 Fed 宣布啟動縮表以來，近 3 個月 Fed 共已縮減了 300 億美元，拉低 Fed 手上所持的公債部位，降至 2014 年 8 月 27 日以來最低水位。
Fed 國債縮表圖 / 圖：Wolfstreet
據了解，上圖的鉤狀型圖案是因 Fed 不使用傳統的販賣方式減持，而是採用特殊「滾落」roll off 形式。
Fed 正常持續持有國債方式為「翻滾」roll over 形態，舉例來說，如 1 月 31 日共有 270 億國債到期，美政府會支付 Fed 此金額，但因關係特殊、且 Fed 繼續持有，會再次「購入」這些國債。然而，如 Fed 欲減持國債時，將真正的向美政府收取到期國債金額。
Fed 持有美國國債於 1 月 31 日共有約 270 億美元國債到期，其中翻滾 (繼續持有) 了 160 億美元，並滾落 (兌現) 了 110 億美元。
原於 2008 年金融危機後購入的 MBS 為 QE 的一部份，原本預計去年第 4 季開始每個月減持 40 億美元，今年第 1 季每月減持 80 億美元的量。
MBS 為房貸證券，在房貸繳回時，部份資金也會流入持有 MBS 投資人手中，使每期本金減少。
為了保持 MBS 資產維持一定水位，紐約 Fed 的開放市場業務 (Open Market Operations，OMO) 會在「MBS 盤前」，也就是即將於 48 小時後推出的 MBS 市場上購買，而有時實際產品會在 2 至 3 個月後實質推出。
然而，Fed 會計準則是按當天交易合約日計算，導致「早算晚賣」的情況發生。因 MBS 需 2 至 3 個月完成交易，使第一波減持 MBS 發生在 Fed 的 12 月帳上。
Fed MBS 縮表圖 / 圖：Wolfstreet
同時，Fed 為美政府的「存款」銀行，美政府的盈利或支出都會反映在 Fed 的資產表上，如同一般民眾做存款或提款動作也會影響銀行的資產，同時，持有國外證券及債務也都存放於 Fed。
然而，縮表為大動作，也顯示在美國國債殖利率上，週二 (6 日) 10 年期美債殖利率來到 2.785 %，近期美債水高居 2014 年 1 月份最高水位，也多多少少影響了美國股市。
美 10 年債券殖利率 / 圖：CNBC
美股僅跌回12月中水準 Fed新主席不致出手
發稿時間：2018/02/06 23:47
最新更新：2018/02/06 23:47
（中央社紐約6日綜合外電報導）美國股市接連2個交易日崩跌，並引發全球股市重災，看似腥風血雨。但實際上美股僅吐回一個多月來的漲勢，且分析師認為，情況還不致嚴重到新任聯準會主席出手拯救的地步。
「紐約時報」（New York Times）報導，美股道瓊工業指數2日收盤大跌665.75點，5日收盤更狂瀉1175.21點，創史上最大單日跌點紀錄。跌點數字看似驚人，然而道瓊指數不過返回2017年12月中的水準。
此外，標準普爾500指數過去6個交易日總結重挫7.8%，類似下跌幅度和速度在2016年1月和2015年8月出現過，兩次經驗皆未留下持久的傷痕。這樣的跌幅百分比，也還不到從最近高點回檔10%的定義上市場修正。
媒體還經常強調道瓊指數的點數變化，但這比從百分比來看更容易扭曲觀感。例如5日的史上最大單日跌點，換算成百分比僅下跌4.6%。在全球金融危機高峰和後續期間，道瓊指數數度出現更大跌幅。遑論1987年股災時，指數單日崩跌22.6%，跌點僅508。
另一個令人對近日美股大跌特別有感覺的原因是，過去18個月是當代股市最平靜的時期之一。2017年標準普爾500指數一整年無一日單日跌幅超過2%，2016年則有5天，2015年有6天，2014年也有4天出現這樣的大跌日。
美國「市場觀察」（MarketWatch）網站報導，經濟學家懷疑，5日的美股大屠殺，是否能夠驅使美國聯邦準備理事會（Fed）新科主席鮑爾（Jerome Powell）說服同僚採取貨幣政策行動拯救股市。
他們認為，除非股市出現更深的跌勢或出現其他市場災變，否則聯準會在前主席葉倫（Janet Yellen）任期最後幾年穩定朝向貨幣政策正常化前進的趨勢，應該不會改變。
復興總體研究公司（Renaissance Macro Research LLC）經濟學部主任杜達（Neil Dutta）發布報告指出，對於一個「哀嘆股市價格高漲的」聯準會而言，「股票遭拋售不會特別令人擔憂」。
自從1987年10月美股爆發股災，引發當時的聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）降息救市，並誕生「葛林斯潘賣權」（Greenspan put）一詞，投資人便屢屢揣測，聯準會是否會在股市出現重大跌勢時，提供某種形式的保護傘。
所謂「葛林斯潘賣權」，指的是央行持續出手支撐股市，使得投資人宛如握有可在適當時機脫手持股的賣權，即使市場大跌也不怕虧損。
凱投宏觀公司（Capital Economics Ltd.）市場經濟學家希金斯（John Higgins）發布報告指出，有2個理由使得「鮑爾賣權」（Powell put）不太可能出現。
首先，希金斯將標準普爾500指數1987年走勢和截至2日的近期跌勢比對。他說，除非標普指數跌回遠低於2000點的水準，鮑爾才能獲得如同葛林斯潘在1987年持有的充分理由，來採取行動穩定市場，進而出現「鮑爾賣權」的情況。
其次，目前美國經濟接近全面就業。希金斯表示，這使得聯準會難以停止繼續緊縮貨幣政策，因為這麼做將令人懷疑聯準會是否堅守穩定物價任務。對聯準會在抑制通貨膨脹上進度落後的疑慮，可能引發公債殖利率進一步攀升，對經濟造成傷害。（譯者：張正芊/核稿：徐崇哲）1070206
Fed新掌門上任首日 道瓊狂瀉逾千點迎接
LTN 2018-02-06 18:11
〔中央社〕美國聯邦準備理事會（Fed）新科主席鮑爾（Jerome Powell）上任首日，碰上道瓊指數狂瀉逾千點，創下史上最大單日跌點、長期市場利率急跌的迎接。
Fed新科主席鮑爾今宣誓就職。（法新社）
市場經濟師說，美股標準普爾500指數暴跌4.1%，創下2011年以來最大跌幅，對Fed新掌門人鮑爾和他的團隊來說，問題比答案還多。
前聯準會經濟學家，目前是華府顧問公司Cornerstone Macro LLC合夥人的沛里（Roberto Perli）表示：「道瓊跌逾千點，引人關注。」
沛里說：「他們想知道是否有基本面因素造成股市這樣的反應。是經濟出了問題，還是對之前過度走勢的回調呢？」
這波暴跌提醒大家，金融環境對經濟成長的影響可能舉足輕重到什麼程度。打從全球金融危機以來，美國決策者聚焦加強主要銀行資本和流動性的要求，以挺過這類的震盪，並且持續貸放。
儘管如此，這波大跌正逢利率前景出現漸進且重大的變化。美國1月平均時薪年增幅度2.9%，引發投資人重新思考聯準會是否會維持今年升息3次的節奏。
聯邦公開市場委員會（FOMC）在1月30和31日決策會議上暗示，從經濟狀況來看，恐有必要「進一步」逐漸升息，經濟學家將此解讀為今年不會只升息2次，3次、4次都有可能。
彭博經濟研究（Bloomberg Economics）首席經濟師麥唐諾（Michael McDonough）表示，倘若Fed歡迎金融狀況趨緊，恐衝擊消費者信心，因為家庭會覺得沒那麼富裕。
這波暴跌出現在經濟成長、失業率降至4.1%期間。股市從目前的水準上漲，或稍微下跌，對決策者來說，可能不代表什麼。
曾任前Fed主席柏南奇（Ben Bernanke）和葉倫（Janet Yellen）首席金融穩定顧問奈莉．梁（Nellie Liang，音譯）表示，Fed官員或許會問「誰將蒙受損失、對金融業衝擊為何」。奈莉．梁目前是華府布魯金斯研究所（Brookings Institution）資深研究員。
奈莉．梁指出，對金融穩定而言，金融機構的韌性遠比市場幾天的震盪還重要。
以2018年大型銀行壓力測試為例，對「極端惡劣」情況的假設是：股市在截至2019年第一季結束的年度跌幅達28%、失業率攀至10%、公司債和房地產價格大跌。
目前為止，官員對銀行壓測範圍的假設，遠遠大於今年金融市場已經出現的波動。對鮑爾來說，美股今天崩跌提醒他，焦點要放在廣泛的經濟效應上，而不必恐慌。
鮑爾上任首日說：「當前的金融體系遠比大約10年前開始的金融危機爆發之前強勁且具韌性。我們打算維持這樣的狀態。」
葉倫裸退 Fed理事空缺擴大到4個 誰來做川普決定
鉅亨網新聞中心2018/02/05 10:13
新任Fed主席鮑威爾將在美東時間5日(台灣時間6日)宣誓就職。 (圖：AFP)
美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 卸任後，繼任者鮑威爾 (Jerome Powell) 將在美東時間 5 日 (台灣時間 6 日) 宣誓就職。從去年年底鮑威爾獲提名至今，Fed 在更換「掌門人」後會採取怎樣的政策，一直備受外界關注。輿論普遍認為，鮑威爾的政策立場與葉倫基本一致，將延續 Fed 目前的漸進升息路線。
中新網報導，分析認為，雖然鮑威爾並非經濟學出身，但長期的金融市場工作背景以及豐富的不同領域工作的經驗，讓他成為川普眼中能平衡各方利益和意見的 Fed 主席。這些工作經驗或將為 Fed 決策帶來不同的視角。
關於 Fed 更換主席後的政策走向，目前市場人士普遍認為，鮑威爾將延續相對「鴿派」的葉倫路線，繼續推動結束美國在金融危機後實施的超寬鬆貨幣政策，同時著手逐步放鬆金融監管。
在所謂「鴿派」和「鷹派」的貨幣政策理念上，鮑威爾被認為屬於前者，即不會過快地緊縮貨幣供應和提高利率。葉倫在任時期，他支持謹慎地提高利率和緩慢地退出量化寬鬆政策。
2017 年 11 月，鮑威爾在美國會參院的案聽證會上明確表示，如獲批就任 Fed 主席，將領導 Fed 保持目前的漸進升息節奏，繼續推進縮減資產負債表；銀行監管方面會適當放鬆，但將堅持金融危機後出台的核心改革措施。
目前葉倫定下的「縮表」進程已經啟動。接下來，鮑威爾是否會按原先確定速度縮減規模，尚存在不確定性。分析認為，如果鮑威爾比較偏向維護金融市場的穩定和繁榮，他有可能會放緩「縮表」進程。
葉倫選墿在缷去 Fed 主席職務同時不再擔任理事。 (圖：AFP)
鮑威爾上任前夕，Fed 在 1 月 30 日、31 日召開貨幣政策例會，宣佈將聯邦基金利率維持在 1.25% 至 1.5% 區間不變。Fed 同時表示，預計將繼續保持漸進升息的步調。
Fed 表示，對美國經濟形勢的基本判斷總體保持樂觀；綜合考慮勞動力市場和通膨率等情況，決定維持聯邦基金利率不變，貨幣政策保持寬鬆，以支撐勞動力市場、推動通脹率持續回升至 2%。
2017 年，Fed 共升息 3 次，每次 25 個基點 (1 碼)。市場此前預測，Fed 在 2018 年的升息節奏將與 2017 年一致。
當前，美國經濟處於充分就業和低通膨狀態，總體來說正處於金融危機復甦後的最佳階段。分析認為，鮑威爾就職後的主要任務是在確保經濟持續增長的同時防止其過熱。經濟一旦過熱，Fed 將不得不加快升息步調，這有可能帶來經濟下滑的風險；但如果「加速」升息，則可能導致長期無法達到 2% 的通膨率目標。
鮑威爾就任 Fed 主席後，Fed 委員會席位將出現多個空缺。Fed 委員會由 7 名成員組成，其中包括主席、副主席各 1 名，理事 5 名，他們需由總統提名，經國會參議院批准上任。Fed 理事任期為 14 年，主席和副主席任期 4 年，可以連任。
按照章程，Fed 主席在任期結束之後，仍可以繼續擔任理事。葉倫的理事任期要到 2024 年 1 月才到期，不過她選擇了在卸去主席職務同時不再擔任理事。
鮑威爾升遷，葉倫「雙退」，再加上此前包括副主席在內的 3 個空缺，目前 Fed 委員會的席位空缺擴大到 4 個。接下來，誰能夠進入 Fed 委員會，很大一部決定權就掌握在了美國總統川普手中，而這些委員會新成員的政策主張，也會影響 Fed 未來的政策走向。
Fed主席今起換人當 葉倫：沒續任很失望
apple 出版時間：2018/02/05 06:27
葉倫卸任Fed主席。 路透
美國聯準會（Fed）新任主席鮑威爾（Jerome Powell）今天（周一）走馬上任，剛剛卸下聯準會主席職務的葉倫（Janet Yellen）接受美國哥倫比亞廣播公司（CBS）《周日早晨》（Sunday Morning）節目訪問時表示，她對於總統川普沒有提名她續任Fed主席感到失望。
葉倫在受訪時指出，即便改朝換代，Fed主席一般都會續任，但她卻未獲川普提名續任。葉倫是在歐巴馬擔任美國總統時獲提名出任Fed主席，未獲川普繼續提名，使她成為近40年來最短命的Fed主席。
葉倫在2014年出任Fed主席，之前她已經是Fed副主席。離開Fed主席職務後，葉倫加入華府知名智庫「布魯金斯研究院」（Brookings Institution）。
鮑威爾與川普同屬共和黨，出身典型白人菁英階層，生長於華盛頓特區，在普林斯頓、喬治城大學取得政治與法學學位，之後從事律師和投資銀行家工作。媒體大多根據公開資訊估算他身家上看5500萬美元（約16.6億台幣），他將成為1940年代以來最有錢的Fed主席。（國際中心／綜合外電報導）
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