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〈人民幣匯率大幅波動 中國版QE來了？〉〈Vision Times〉〈2018-07-24〉
近期，市場對人民幣匯率波動和中國版量化寬鬆的話題，關注度非常高。事情還要從上週五資本市場久旱逢甘露的大漲說起。市場興奮，是因為有媒體報導，央行對商業銀行做出窗口指導，允許銀行購買垃圾債，那這相當於是變相放水，銀行購債，在形式上和操作手法上，就有人聯想到了美國的QE量化寬鬆，於是做出了中國版QE要推出的解讀。那麼以上這種認識準不準確呢？用一個成語足以概括：望梅止渴。
解釋一下。商業銀行如果缺流動性，一般有兩個辦法，問同行借、問央行借。不管問誰借，借錢都要擔保物。過去，問央行借麻辣粉(也就是MLF，它相當於是央行借給商業銀行的6個月期的中短期貸款)需要商業銀行提供高信用評級的債券作為擔保物。但是現在，即使AA+，央行就可以給放款。
這裡面幾個問題，首先，說「購買」是不準確的，商業銀行本來就持有AA+的債券，你不需要去買，可以憑它直接問央行要MLF放款。因此，這充其量就是鼓勵商業銀行持有AA+債券，而不是強制要求銀行去買垃圾債。
其次，垃圾債本身這個說法就不準確，一般在海外，評級為B或者C才會被稱為垃圾債，AA+只是信用略低於AAA評級的債券。
第三點，也是最重要的一點，這絕對不是什麼中國版量化寬鬆。當年美國的QE是怎麼做的？它有兩個要素至關重要：第一，購債主體必須是央行，第二，購債的類別是國債，並且是作為利率基石的長期國債。
很顯然，我們正在討論的這件事，第一它是中等評級的企業債，第二，它不是央行在買債。因此，再有人跟你說這是中國版量化寬鬆，你就跟他呵呵就行了。
總結一下，就是四個字：望梅止渴。效果上，確實緩解口渴了，但是這不是梅子，它並不是全面的中國版QE量化寬鬆。
這件事你聽懂了，我們就可以進而討論第二件事，人民幣匯率波動。道理很簡單，任何的放水都會加大匯率的波動，區別只在於放的多波動大，放的少波動小。
當年美國搞QE大水漫灌，看看美元貶值成什麼樣子了？因此，今天美元的漲，就是因為當年放的多，現在不放了開始收了，美元就開始漲，這是個長篇連續劇。
而人民幣，去年其實總體上在收緊，體現為長期國債利率從3%漲了整整一年漲到4%。而今年呢？基本在放，體現為長債利率從4%整整降了半年，降到3.4%。因此，完全相對應，去年人民幣升了整整一年，今年就正好相反。
因此，結論就很簡單了，流動性在一定範圍內確有放鬆，但並不是QE級別和規模的量化寬鬆，那麼匯率即使波動，也會控制在一定的範圍之內。簡單概括：小放小貶，大放大貶，不放不貶。...<div class='locked'><em>瀏覽完整內容，請先 <a href='member.php?mod=register'>註冊</a> 或 <a href='javascript:;' onclick="lsSubmit()">登入會員</a></em></div><div></div> 中國股匯市跌跌不休，看來這次會被川普大帝修理得很淒慘。
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